Макроэкономический обзор на следующую неделю: Геополитические риски усиливаются из-за отсутствия соглашения между США и Ираном, чиновники Федеральной резервной системы активно выступают.

С точки зрения макроэкономических операций, эта информация описывает типичную цепочку "геополитические риски - цены на энергоносители - инфляционные ожидания - денежно-кредитная политика", и в настоящее время эта цепочка находится в наиболее напряженном состоянии.

Основное противоречие заключается в контроле над Ормузским проливом. Это не единичный военный конфликт, а превратилось в постоянную угрозу для глобальных энергетических потоков. Состояние судоходства через пролив напрямую определяет степень включения премии за риск в цены на нефть. Пока существуют ожидания блокады или введения платы, цены на нефть, вероятно, будут расти, что создает устойчивое восходящее давление на глобальную инфляцию.

Это давление вынуждает Федеральную резервную систему менять свою политическую риторику. Предыдущие оптимистичные рыночные ожидания снижения процентных ставок были быстро скорректированы, и даже возникла вероятность повышения ставок, что является ключевым поворотным моментом. Основная цель многочисленных выступлений чиновников Федеральной резервной системы на следующей неделе и публикации "красных сводок" - оценить, насколько сильным и продолжительным будет вторичный эффект геополитики на инфляцию. Данные по индексу цен производителей (PPI), которые будут опубликованы во вторник, станут первым важным эмпирическим тестом. Если данные покажут, что затраты на энергию беспрепятственно перекладываются на производственную сторону, то позиция "более высокие и более продолжительные" процентные ставки будет усилена.

Начало сезона отчетности добавляет еще один уровень сложности. Результаты работы банковского сектора отразят окончательное влияние высоких процентных ставок на прибыльность финансовой отрасли, и рынок больше всего обеспокоен тем, смогут ли компании переложить растущие издержки на потребителей, чтобы сохранить рентабельность. Это станет своего рода "проверкой на прочность" экономической устойчивости.

В условиях этой множественной неопределенности традиционные корреляции между активами могут быть нарушены. Доллар США и доходность казначейских облигаций США могут одновременно укрепиться из-за геополитической напряженности и "ястребиной" позиции Федеральной резервной системы, в то время как акции США будут подвержены двойному давлению: росту стоимости финансирования и замедлению экономического роста. Золото и нефть, как прямое отражение геополитических рисков, могут продемонстрировать сильную динамику, в то время как рисковые активы могут ослабнуть.

Вкратце, рынок переходит от макроэкономической модели, определяемой экономическим ростом и данными по инфляции, к новой модели, определяемой геополитическими событиями. Ключевым моментом является определение того, является ли риск, связанный с Ормузским проливом, краткосрочным сбоем или долгосрочным структурным изменением, а также готовна ли Федеральная резервная система терпеть инфляционное давление, вызванное этим. Любые изменения в позициях любой из сторон могут привести к резкой переоценке активов.