Криптовалютные карты превысили отметку в 600 миллионов долларов в месяц — USDC постепенно вытесняет USDT

Эпоха, когда криптовалютные дебетовые карты, с их бесконечными сложностями конвертации, произвольными лимитами расходов и сроками расчетов, превращающими каждую покупку в бюрократическую процедуру, были нишевым гаджетом, предназначенным только для самых терпеливых биткоин-максималистов, и когда оплата даже кофе в стейблкоинах требовала прохождения через громоздкие и непрозрачные инфраструктуры обмена, похоже, окончательно прошла.

Структурное напряжение было глубоким: с одной стороны, база пользователей, изначально работающих в блокчейне, чьи активы полностью находились на блокчейне, но чьи повседневные потребительские потребности оставались привязанными к традиционной фиатной экономике; с другой стороны, платежные сети — Visa, Mastercard — способные обрабатывать миллиарды транзакций в день, но структурно зависящие от банковской инфраструктуры, которую криптовалюта стремилась обойти. Между этими двумя мирами существовал разрыв в технических и нормативных аспектах, который первые эмитенты криптовалютных карт — Wirex, Crypto.com — пытались преодолеть с 2021 года, добившись скромных результатов.

В марте 2025 года объем криптовалютных карт в месяц достиг 600 миллионов долларов — что в три раза больше, чем за год, по сравнению с 187 миллионами долларов, зафиксированными в марте 2024 года, с годовой темпом роста в 106 %, что превышает все другие категории цифровых платежей. Одновременно, в тени этой агрегированной цифры, происходит незаметный, но структурно значимый сдвиг: USDC постепенно отвоевывает долю рынка у USDT в структуре расчетов. Является ли это гео-перераспределением между развивающимися рынками и западными рынками, или мы являемся свидетелями смены легитимности между двумя доминирующими стейблкоинами в экосистеме?

Анатомия 600 миллионов долларов: под капотом механизма карт и стейблкоинов.

Чтобы понять реальный масштаб этого объявления, необходимо разобраться в механизме его работы. Цифра в 600 миллионов долларов в месяц описывает не транзакции в волатильных криптовалютах, а объем, в основном выраженный в стейблкоинах, которые составляют 96% обеспечения этих карт. Операционная структура четкая: пользователь вносит стейблкоины – в основном USDT или USDC – в качестве залога на платформу-эмитент; при каждой транзакции в точке продаж система мгновенно конвертирует соответствующую часть в фиатную валюту через сеть Visa или Mastercard, при этом торговец не видит никакой разницы в комиссиях.

Этот механизм, который можно назвать «слиянием гибкости блокчейна и стабильности доллара», по терминологии, устоявшейся в отрасли, устраняет необходимость использования централизованных бирж или традиционных инфраструктур вывода средств для каждой транзакции. Остаточное трение практически отсутствует: время расчетов в блокчейне исчезает на бэкэнде, оставаясь невидимым для конечного пользователя. Компания Visa в настоящее время обрабатывает более 90% транзакций в блокчейне через карты – это доминирование, построенное на ранних партнерствах с пионерами-эмитентами, и которое теперь представляет собой серьезный барьер для входа для любых конкурентов.

Вторая особенность – соотношение USDC/ USDT – объясняется строгой географической логикой. USDT завоевала доминирование на развивающихся рынках – Юго-Восточной Азии, Латинской Америке, Африке – где доступ к традиционным банковским системам остается ограниченным, и где криптокарта часто является единственной удобной платежной инфраструктурой. В этих регионах Tether обладает несравненной сетевой инфраструктурой, высокой ликвидностью на местных биржах и органическим принятием, сформированным годами проникновения на рынок. В свою очередь, на западных рынках – в США, Западной Европе – где институциональные эмитенты и регулирующие органы внимательно изучают обеспечение и прозрачность стейблкоинов, USDC компании Circle имеет решающее структурное преимущество: более высокий уровень соответствия требованиям, регулярные аудиты и институциональная поддержка, которые эмитенты карт, работающие по западным лицензиям, явно предпочитают. Эта конкурентная динамика между стейблкоинами на крупных платежных инфраструктурах показывает, что война стейблкоинов – это не только борьба за долю рынка, это географическая война.

Распространение так называемых "full-stack" эмитентов – таких игроков, как Rain и Reap, которые напрямую подключают свои программы к Visa, минуя традиционные банки-посредники – ускоряет эту трансформацию. Обходя банковский слой, эти эмитенты снижают свои операционные издержки, ускоряют вывод продуктов на рынок и могут адаптировать свой выбор стейблкоинов в режиме реального времени к нормативным требованиям каждой юрисдикции. Для растущих решений для криптовалютных платежей, эта full-stack архитектура представляет собой доминирующую модель следующего десятилетия.

Отраслевой сигнал: когда географическое распределение стейблкоинов становится настоящим показателем принятия криптовалют

Ирония очевидна: в то время как основная дискуссия в криптосообществе сосредоточена на ценах, доминировании Bitcoin и четырехлетних циклах рынка, наиболее показательным структурным индикатором реального уровня принятия является состав транзакций дебетовых карт – показатель, который практически все частные инвесторы игнорируют. Распределение USDT/ USDC в объемах криптовалютных карт, по сути, является географическим и демографическим индикатором удивительной точности: он не только показывает, кто использует эти продукты, но и откуда они родом, какие у них отношения с традиционной банковской системой и какие нормативные акты регулируют их взаимодействие с криптовалютами.

Этот сигнал является частью более широкой тенденции: экосистема стейблкоинов переживает период глубокой перераспределения рыночных долей между существующими игроками. Недавние события, такие как миграция DAI в USDS, иллюстрируют ту же логику конкурентной реструктуризации – стейблкоины больше не являются статичными активами, а являются инфраструктурой, доля рынка которой меняется в зависимости от институциональных альянсов, нормативных решений и географических моделей принятия. В этом контексте рост USDC в объемах карт – это не столько тактическая победа Circle, сколько индикатор структурной реорганизации пользовательской базы криптовалютных карт, которая теперь выходит за рамки развивающихся рынков и проникает в развитые западные экономики.

Годовой показатель еще более впечатляющий: в марте 2025 года, при ежемесячном объеме в 600 миллионов долларов, годовой объем операций превышает 7 миллиардов долларов, а некоторые отраслевые прогнозы, учитывающие наблюдаемую траекторию роста, предполагают потенциал в 18 миллиардов долларов годового объема к концу 2025 года, если темпы роста сохранятся. Для сравнения: общий объем P2P-платежей – PayPal, Venmo, традиционные банковские переводы – растет на 5,3% в год. Криптовалютные карты, с показателем CAGR в 106%, находятся в совершенно другом классе динамики.

Решение компании Tether объявить о выпуске стейблкоина, ориентированного на американский рынок, является наиболее значимым стратегическим ответом на это конкурентное давление. Если этот продукт – подробности работы которого еще предстоит уточнить – сможет закрепиться в программах карт, работающих под юрисдикцией США, он может замедлить, а возможно, и обратить вспять, прогресс USDC именно в той географической области, где он сегодня наиболее силен. Этот оборонительный шаг компании Tether, парадоксальным образом, подтверждает, что борьба за стейблкоины перемещается с рынков развивающихся стран – где USDT остается доминирующим – на регулируемые западные рынки, где правила игры еще только формируются.

Что бум криптовалютных карт и смещение баланса USDC/USDT реально меняют для инвесторов.

• Косвенное воздействие на Visa: Компания Visa получает более 90% транзакций в сети благодаря своим картам и взимает комиссии за каждую транзакцию. Рост использования криптовалютных карт является источником дополнительного дохода для сети, при этом компания Visa не несет рисков, связанных с криптовалютами, в своем балансе. Для традиционных инвесторов, владеющих акциями компании Visa, криптовалютные карты незаметно усиливают модель получения дохода на основе комиссий, не меняя при этом профиль риска.
• Позиционирование компании Circle (USDC): Рост доли USDC в структуре расчетов по картам укрепляет тезис о растущей роли компании Circle на регулируемых рынках. В перспективе возможного выхода компании Circle на биржу, увеличение доли на этом быстрорастущем сегменте является ощутимым аргументом для оценки стоимости компании, отличным от простой рыночной капитализации USDC.
• Переоценка риска, связанного с Tether: Постепенное снижение доли USDT в объемах транзакций по картам в западных странах требует переоценки географической концентрации риска, связанного с Tether. Если USDT остается доминирующим на развивающихся рынках, его способность проникнуть на регулируемые рынки теперь зависит от успеха его стратегии в США, эффективность которой еще предстоит продемонстрировать.
• Компании, предоставляющие комплексные решения, как новые участники инфраструктуры: Платформы, такие как Rain, Reap и их аналоги, которые создают программы карт, напрямую подключенные к Visa, представляют собой новый тип криптоинфраструктуры – потенциально более устойчивый, чем криптовалютная биржа или блокчейн первого уровня, поскольку их бизнес-модель не зависит напрямую от уровня цен. Эти игроки заслуживают отдельного анализа, не зависящего от традиционных рыночных циклов.
• Структура стейблкоинов как передовой индикатор: Для инвесторов, стремящихся предвидеть географические тенденции в области принятия криптовалют, ежемесячное изменение соотношения USDC/USDT в объемах транзакций по криптовалютным картам является более надежным передовым индикатором, чем многие другие показатели настроений рынка. Ускорение перехода к USDC сигнализирует об увеличении проникновения на западные рынки; обратный процесс может указывать либо на контратаку со стороны Tether, либо на замедление темпов принятия в развитых экономиках.

Осторожность остается важной: рост в 106% в годовом исчислении механически не может поддерживаться в течение нескольких лет без столкновения со структурными ограничениями – нормативными, техническими или конкурентными. Объемы в 600 миллионов долларов в месяц остаются скромными в масштабах глобальной платежной системы, и часть наблюдаемого роста отражает низкий эффект базы, а не реальное массовое проникновение. Зависимость в 90% от Visa создает риск концентрации инфраструктуры, который любое нормативное или операционное событие в американской сети может резко обнажить.

Ключевые сигналы, за которыми следует следить

• Соотношение USDC/USDT в ежемесячном объеме транзакций по картам
  • Превышение порога в 40% доли рынка для USDC в структуре расчетов по картам станет сильным сигналом географического сдвига – необходимо отслеживать ежемесячные данные от The Block и аналитиков on-chain.
• Фактический запуск американского стейблкоина Tether
  • Любое объявление о партнерстве с американским эмитентом карт, работающим по лицензии FinCEN или банковской лицензии, будет сигнализировать о прямой контратаке Tether на территории USDC – необходимо отслеживать официальные пресс-релизы Tether и нормативные документы США.
• Общий ежемесячный объем транзакций по криптовалютным картам
  • Поддержание уровня выше 500 миллионов долларов в месяц в течение трех последовательных месяцев подтвердит структурную тенденцию, а не кратковременный пик, связанный с бычьим циклом. Снижение ниже 400 миллионов долларов сигнализирует о коррекции спроса, за которой следует внимательно следить.
• Расширение эмитентов full-stack
  • Превышение порога в 50 программ карт, подключенных напрямую к Visa без участия традиционного банка, укажет на структурную трансформацию экосистемы эмиссии – помимо простого объема, изменится сама архитектура рынка.
• Изменения в регулировании стейблкоинов в США
  • Принятие федеральной нормативной базы для стейблкоинов в США, в частности, законопроекта GENIUS или любого аналогичного текста, перераспределит конкурентные преимущества между USDC и потенциальным американским стейблкоином Tether, что окажет прямое влияние на структуру объемов транзакций по картам в течение шести-двенадцати месяцев после принятия.

Перспективы – сценарии на ближайшие двенадцать-восемнадцать месяцев

Сценарий 1 – Структурное ускорение (бычий): Траектория роста поддерживается на уровне более 50% в годовом исчислении благодаря расширению эмитентов full-stack на новые географические рынки – Восточная Европа, Ближний Восток, Северная Азия – и постепенному внедрению программ карт B2B для осуществления платежей между предприятиями в стабильных монетах. USDC укрепляет свои позиции на западных рынках, особенно если будет принят благоприятный для Circle нормативно-правовой акт в США, в то время как USDT сохраняет свое доминирование на развивающихся рынках – стабильное географическое распределение, которое способствует общему росту без прямого деструктивного конфликта. Ежемесячный объем превысит 1 миллиард долларов к концу 2025 года, окончательно подтверждая тезис о том, что криптовалютная карта является общедоступной инфраструктурой, а не спекулятивной игрушкой.

Сценарий 2 – Регуляторные ограничения и стагнация (медвежий): Координированное вмешательство регулирующих органов – в частности, Конгресса США в отношении стабильных монет или Европейской комиссии в отношении требований к резервам для предоплаченных криптовалютных карт – резко замедляет выпуск новых программ и вынуждает несколько эмитентов full-stack прекратить свою деятельность в ключевых юрисдикциях. Одновременно компания Tether успешно запускает свою американскую стабильную монету и захватывает значительную долю объемов USDC на западных рынках, что приводит к борьбе за долю рынка, сжимающей маржу эмитентов карт. Ежемесячный объем стагнирует в диапазоне от 400 до 600 миллионов долларов в течение двенадцати месяцев, что указывает на то, что рост, наблюдавшийся с 2023 года, частично отражал наверстывание упущенного спроса, а не устойчивое органическое принятие.

В обоих случаях одна истина становится очевидной: эра, когда стабильные монеты были ограничены биржами и протоколами DeFi – неспособными материализоваться в повседневной покупательной способности без использования громоздкой и дорогостоящей инфраструктуры конвертации – окончательно прошла, и тот факт, что 600 миллионов долларов ежемесячных расходов теперь осуществляются непосредственно из кошельков on-chain с помощью карт, принимаемых в миллионах точек продаж по всему миру, является изменением инфраструктуры, последствия которого для конкуренции между стабильными монетами, для архитектуры платежных сетей и для самого определения того, что означает «использование криптовалюты в повседневной жизни», будут ощущаться десятилетиями, а не циклами рынка.

На эту тему:

• Ethereum и доминирование стейблкоинов: что показывают потоки Visa onchain
• 5 лучших платежных шлюзов для криптовалют на 2026 год
• Миграция DAI в USDS: сроки, последствия и что должны знать держатели

Эта статья не является инвестиционным советом. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Инвестиции в криптовалюты сопряжены с риском частичной или полной потери капитала. Мы рекомендуем вам никогда не инвестировать больше, чем вы можете позволить себе потерять.