Отскок биткоина выглядит как ловушка, поскольку реальная угроза для Ормузского пролива может быть еще не преодолена.

Сделать CryptoSlate предпочтительным в Google (открывается в новой вкладке)

Двухнедельное условное прекращение огня между США и Ираном вынудило к быстрой переоценке торговых потоков через Ормузский пролив, но это не полностью восстановило макроэкономическую ситуацию, существовавшую до войны.

Цены на нефть резко упали с пиковых значений, мировые фондовые рынки выросли, и биткоин отскочил вместе с ними. Это четкое отличие от ситуации до прекращения огня, когда рынки, казалось, теряли надежду на скорое восстановление.

Изменился только сценарий развития ситуации в энергетике. Вопросы нормализации физических потоков, страхования, судоходства и инфляции остаются нерешенными.

Почему это важно

Рынок больше не должен учитывать сценарий немедленного наихудшего развития событий, но он все еще должен учитывать более медленное восстановление нормальных энергетических потоков. Это имеет значение не только для трейдеров нефти, поскольку устойчивые высокие цены на топливо могут поддерживать инфляцию, ограничивать возможности Федеральной резервной системы по смягчению денежно-кредитной политики и удерживать биткоин в роли макроэкономического актива, подверженного рискам, а не чистого безопасного актива.

JPMorgan, UBS и аналитики энергетического сектора правительства США по-прежнему описывают более медленный процесс восстановления, скрытый за заголовком о прекращении огня. Их исследования больше не являются прямым аргументом против любого восстановления вообще. Они предупреждают, что восстановление и нормализация - это разные вещи.

Базовый сценарий JPMorgan по-прежнему предполагает высокие цены на нефть во втором квартале и предупреждает, что цены на сырую нефть могут превысить 150 долларов США, если нарушения возобновятся или сохранятся до середины мая.

UBS ожидает, что конфликт закончится, но отмечает, что ущерб инфраструктуре означает, что восстановление производства до уровня, существовавшего до конфликта, займет значительно больше времени.

EIA (Управление энергетической информации) заявляет, что полное восстановление потоков нефти через Ормузский пролив займет время, даже после окончания конфликта.

Ни одна из этих трех организаций не описывает быстрого восстановления в энергетической сфере, и это сейчас является ключевым моментом для рынков. Прекращение огня снизило риск немедных негативных последствий. Однако оно еще не гарантировало нормальное движение грузов, нормальные запасы или нормальную передачу инфляции.

Через Ормузский пролив в первой половине 2025 года было перевезено 20,9 миллиона баррелей нефти в день, что составляет около 20% мирового потребления нефтепродуктов и четверть всей морской торговли нефтью. Также через него было перевезено 11,4 миллиарда кубических футов СПГ, что составляет более 20% мировой торговли СПГ.

США оценили 3 апреля, что Иран продемонстрировал свою позицию в отношении пролива, поскольку контроль над глобальными потоками энергии является главным козырем Тегерана.

Эта оценка была более значимой до прекращения огня, чем сейчас, как индикатор направления рынка, но она все еще важна как структурное напоминание о том, что формальное деэскалация не всегда приводит к свободному судоходству без проблем.

Институция / АктерТекущая временная шкала / базовый сценарийКлючевой прогноз / оценкаЧто это означает для нефтиЧто это означает для рынковJPMorganПрекращение огня снижает немедленный риск, но риск сбоев сохраняется до второго квартала; частичная нормализация остается базовым сценариемЦены на нефть могут оставаться высокими до второго квартала и могут снова превысить 150 долларов, если сбои сохранятся до середины мая или если прекращение огня провалитсяЦены на нефть могут снизиться от панических максимумов, но быстро не вернутся к ценам, существовавшим до кризисаРалли облегчения сейчас, но инфляция и давление на снижение процентных ставок могут сохранятьсяUBSКонфликт может утихнуть в ближайшие недели, но восстановление займет больше времениПовреждение инфраструктуры означает, что для восстановления производства до уровня, существовавшего до конфликта, потребуется значительно больше времениЭнергетические рынки ослабнут, прежде чем нормализуютсяАктивы с высоким риском восстанавливаются первыми, макро-нормализация последует позже, если вообще произойдетEIAПолное восстановление займет месяцы даже после окончания конфликтаПотоки, маршруты и объемы производства нормализуются медленно; потребители продолжат испытывать трудности с ценами на топливоИнфляционное давление сохранится после новостей о прекращении огняСШАОценка разведкиИран по-прежнему рассматривает контроль над стратегически важным проливом как инструмент давленияТегеран рассматривает контроль над потоками энергии как ключевой элемент переговоровУменьшение уверенности в беспрепятственном возобновлении рынковОстается геополитический риск, скрытый за ралли облегченияПрекращение огняФактический риск эскалации снизился, но долговечность остается непровереннойРынки могут оценивать возобновление быстрее, чем системы судоходства могут нормализоватьсяЦены на нефть теряют панический премию, но физическая напряженность может сохраняться дольшеОбосновано ралли облегчения на рынках активов с высоким риском, но макроэкономическая ситуация еще не стабилизировалась

Физические рынки нефти по-прежнему являются ключевым индикатором того, приведет ли возобновление к нормализации. Прекращение огня снизило эффект "заголовка", но текущие цены на грузы, условия страхования и логистические трудности остаются более информативными, чем фьючерсы на ближайший месяц.

На этой неделе цена на нефть Forties в Северном море достигла 146,09 долларов за баррель, цена на Brent с поставкой в текущий месяц составила 141,365 доллара, а некоторые грузы продавались по цене выше 150 долларов, в то время как цена на авиационный керосин в Европе достигла 226,40 долларов, а дизельное топливо - 203,59 долларов. Фьючерсы на Brent находились около 110 долларов на пике паники.

Эта разница между текущими физическими ценами и ценами на фьючерсы, указанными в новостях, является индикатором инфляционного давления.

В анализе потребительских расходов компании Morgan Stanley, повышение цен на нефть на 10% из-за перебоев в поставках приводит к увеличению потребительских цен в США примерно на 0,35% в течение следующих трех месяцев, при этом реальное потребление начинает снижаться и остается на низком уровне в течение следующих пяти-шести месяцев.

Апрельский прогноз Управления энергетической информации (EIA) предполагает, что цены на бензин в США будут оставаться выше 3,70 доллара США в 2026 году, а цены на дизельное топливо достигнут пика выше 5,80 долларов США и в среднем составят 4,80 доллара США за год.

Макроэкономическая цепочка

Торговля биткоинами по-прежнему зависит от цен на нефть, затем от инфляции, затем от политики Федеральной резервной системы и, наконец, от аппетита к риску. Разница после прекращения огня заключается в том, что эта цепочка ослабла. Она не разорвана.

7 апреля биткоин достиг внутридневного минимума в 67 769,96 доллара США, когда шок от цен на нефть, укрепление доллара и более высокие доходности по казначейским облигациям снизили аппетит к риску на всех рынках.

После прекращения огня BTC восстановился вместе с акциями, поскольку трейдеры оценили более низкую вероятность немедленной наихудшей энергетической ситуации. Это имеет смысл. Однако это еще не решает следующий вопрос: приведет ли снижение цен на нефть к устойчивому снижению инфляционного давления и ожиданий повышения процентных ставок.

В начале этого года биткоин вернулся выше 70 000 долларов США, используя ту же логику, что и сейчас. В настоящее время условия ликвидности, и условия ликвидности по-прежнему учитывают энергетику.

Схема из четырех шагов показывает, как продолжительные перебои в работе Ормузского пролива передаются через цены на энергоносители, политику Федеральной резервной системы и ликвидность, оказывая давление на биткоин.

Компания UBS снизила свои ожидания по поводу снижения процентных ставок Федеральной резервной системой с июня и сентября и повысила вероятность повышения процентной ставки в США. Глава МВФ Кристалина Георгиева заявила, что даже быстрое разрешение конфликта приведет к более медленному росту и более высоким прогнозам инфляции.

Экономисты Федерального резервного банка Далласа оценивают, что перекрытие Ормузского пролива приведет к повышению средней цены WTI до 98 долларов США во втором квартале и снижению годового реального роста ВВП в мире на 2,9% в этом квартале. Перекрытие пролива в течение двух кварталов приведет к повышению цены WTI до 115 долларов США в третьем квартале, а перекрытие пролива в течение трех кварталов приведет к ее росту до 132 долларов США к концу года.

В настоящее время эта модель лучше всего работает как карта рисков, связанных с нарушением перемирия или неполной нормализацией, а не как основной сценарий. Рынок отошел от сценария полного закрытия. Он еще не учел полное возвращение к макроэкономическим условиям, существовавшим до конфликта.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут, более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

В результате, вопрос о снижении процентных ставок изменился. Трейдеры больше не спрашивают, усиливается ли нефтяной шок. Они спрашивают, продлится ли позитивное движение достаточно долго, чтобы у Федеральной резервной системы появилась возможность снизить ставки позже в этом году.

Когда средняя цена бензина превышает 3,70 доллара, а средняя цена дизельного топлива превышает 4,80 доллара, негативное влияние распространяется на все секторы реальной экономики, и финансовые условия ужесточаются задолго до того, как Федеральная резервная система официально предпримет какие-либо действия.

Вероятные сценарии

Базовый сценарий изменился. Он больше не предполагает полного краха рынка в краткосрочной перспективе. Это ралли, вызванное перемирием, с последующей неполной нормализацией.

Этот промежуточный путь по-прежнему важен для биткоина, поскольку снижение цен на нефть полезно только в том случае, если оно продолжает оказывать давление на снижение инфляции, способствует более стабильным ожиданиям роста и обеспечивает более надежный путь снижения процентных ставок.

Пессимистичный сценарий теперь связан с нарушением перемирия или с длительным периодом, когда судоходство возобновляется лишь частично, и физический рынок продолжает ценообразование, основанное на дефиците. Если перебои сохранятся до середины мая, как прогнозирует JPMorgan, активы вернутся к началу рыночного падения.

Моделирование Федерального резервного банка Далласа показывает, что цена WTI может достичь 115 долларов во втором квартале при закрытии на два квартала. Morgan Stanley предупреждает, что если Иран сохранит структурный контроль над потоками грузов даже при номинальном возобновлении, нефтяные рынки могут продолжать торговаться с повышенной степенью риска.

Для биткоина эта ситуация по-прежнему указывает на наиболее вероятный краткосрочный путь к снижению: цены на нефть остаются высокими, ожидания инфляции продолжают расти, Федеральная резервная система остается осторожной, а рисковые активы теряют импульс.

Спрос на опционы был сосредоточен в диапазоне от 60 000 до 50 000 долларов США для опционов, защищающих от снижения, во время последнего эпизода резкого снижения риска. Повторное тестирование этого диапазона становится более вероятным, если ситуация ухудшится и вернется к напряженности, существовавшей до перемирия.

Сценарий Влияние на нефть Влияние на инфляцию Влияние на Федеральную резервную систему (ФРС) Влияние на Bitcoin (BTC) Ключевой фактор, за которым следует следить Негативный сценарий: прекращение огня не соблюдается или перебои продолжаются до середины мая или дольше Цены на нефть остаются на очень высоком уровне; $150 возвращается как рабочий ориентир риска Ожидания инфляции продолжают расти ФРС сохраняет текущую политику дольше; надежды на снижение процентных ставок снова уменьшаются Наиболее вероятный негативный сценарий в краткосрочной перспективе; возможен повторный тест нижних границ Положительный сценарий: прекращение огня соблюдается, и нормальное судоходство восстанавливается Цены на нефть Brent резко снижаются до уровней, предшествовавших кризису Инфляционный шок ослабевает быстрее Ожидания снижения ставок возвращаются BTC восстанавливается вместе с акциями и другими рисковыми активами Восстановление судоходства происходит свободно, с нормализацией страхования и грузоперевозок Умеренный сценарий: возобновление деятельности без нормализации Цены на нефть снижаются от экстремальных значений, но сохраняют значительную надбавку риска Инфляция снижается медленно ФРС получает лишь незначительное облегчение и остается осторожной BTC улучшается лишь частично; потенциал роста остается ограниченным из-за устойчивого макроэкономического давления Возобновление деятельности действительно нормализует потоки, запасы и цены Сценарий "затяжного последействия" Физические потоки улучшаются, но нормализация поставок топлива и маршрутов занимает месяцы Давление на потребительские цены сохраняется даже после более спокойных новостей Финансовые условия остаются жесткими, пока ФРС не изменит свою политику BTC не получает немедленного "зеленого света" даже после более спокойных новостей Сохраняются ли высокие цены на бензин, дизельное топливо и напряженность в цепочках поставок в последующих кварталах

Положительный сценарий по-прежнему связан с мнением Morgan Stanley о том, что если потоки вернутся на прежний уровень свободно и беспрепятственно, цены на нефть Brent могут снизиться до $70, поскольку до конфликта на мировом рынке нефти наблюдался избыток предложения.

В этом сценарии инфляционный шок ослабевает быстрее, ожидания снижения ставок ФРС возвращаются, и Bitcoin восстанавливается вместе с акциями. Именно это логика лежит в основе текущего ралли.

Решающим фактором остается: свободное и беспрепятственное судоходство.

Прекращение огня, которое оставляет физическое перемещение грузов ограниченным из-за рисков безопасности, страховых проблем, заторов или оперативного контроля, создает другой рынок нефти, где часть надбавки риска остается, а рост Bitcoin остается ограниченным из-за того же инфляционного давления.

Различие между возобновлением деятельности и нормализацией - это то, к чему сходятся исследования институциональных аналитиков.

Управление энергетической информации (EIA) заявляет, что полное восстановление потоков займет месяцы, даже после окончания войны, поскольку нормализуются маршруты поставок и объемы производства. Morgan Stanley заявляет, что реальное потребление остается подавленным в течение пяти-шести месяцев после шока цен на нефть такого масштаба.

Для трейдеров Bitcoin важным вопросом уже не является то, верят ли рынки в какое-либо возобновление деятельности вообще. Важно, достаточно ли быстро ослабнет инфляционное давление, чтобы восстановить ожидания снижения ставок до того, как эффект "премии прекращения огня" исчезнет.

Упомянуто в этой статье.

Bitcoin JPMorgan Morgan Stanley Goldman Sachs

Опубликовано в

Bitcoin Главное Аналитика Макроэкономика

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы получить более подробную информацию или более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиАналитикаГлавная категорияПресс-релизы

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.