Фонд Ethereum продолжает продавать ETH, несмотря на то, что разместил 70 000 монет в стейкинге.

Сделать CryptoSlate предпочтительным в Google

Фонд Ethereum (EF) объявил 8 апреля, что конвертирует 5000 ETH в стейблкоины с помощью функции TWAP от CoWSwap для финансирования исследований, грантов и пожертвований.

Это объявление вновь открыло дебаты о том, чего изначально должна была достичь реструктуризация казначейства фонда. За последний год EF перевел активы казначейства в DeFi, взял кредиты под залог ETH и запустил программу стейкинга, ориентированную на около 70 000 ETH.

Реальность, описанная в политике управления казначейством EF от июня 2025 года, предполагала другую модель. Она связывала монетизацию с оперативным буфером, номинированным в фиатной валюте, и сохраняла продажи ETH, стейкинг и стейблкоины в рамках одной и той же казначейской структуры.

Почему это важно

Многие участники рынка начали рассматривать стейкинг как частичное решение проблемы давления на продажу ETH со стороны Фонда Ethereum. Новая продажа показывает, что вознаграждения за стейкинг и кредитование в DeFi могут повысить гибкость казначейства, но они все же не устраняют необходимость продажи ETH для получения оперативных денежных средств.

13 февраля 2025 года казначейство EF сообщило о размещении 45 000 ETH в Spark, Aave Prime, Aave Core и Compound. 29 мая оно взяло кредит в 2 миллиона долларов в GHO под залог своей позиции в Aave.

Этот шаг имел символическое значение, поскольку показал, что EF использует инструменты DeFi для привлечения оборотного капитала без продажи ETH.

К началу апреля эта интерпретация проникла в дискуссии среди розничных инвесторов, поскольку в посте на Reddit утверждалось, что EF "больше не продает". Один из комментаторов ответил, что "хорошо, что они прекратили продажи".

Временная шкала показывает изменения в казначействе Фонда Ethereum с февраля 2025 года по апрель 2026 года, охватывающие развертывание DeFi, кредитование в GHO, стейкинг и конвертацию ETH.

Несмотря на отдельные свидетельства, такие разговоры показывают, что более сильная версия этой теории уже распространилась до того, как EF объявил о конверсии 8 апреля.

Продажи продолжаются

24 февраля EF запустила свою программу стейкинга и заявила, что собирается застейкать 70 000 ETH, а полученные вознаграждения будут направлены обратно в казну.

14 марта фонд завершил внебиржевую продажу 5 000 ETH компании BitMine по средней цене 2042,96 доллара. 3 апреля активность в сети привела к тому, что общий объем застейканных ETH достиг примерно 69 500, что близко к целевому показателю. Затем, 8 апреля, была проведена конвертация в токены CoWSwap, что показало, что продажи и стейкинг уже работали параллельно в течение нескольких недель.

При цене ETH около 2220,76 доллара, конвертация 5000 ETH эквивалентна примерно 11,1 миллиона долларов, при этом процентные ставки по стейкингу ETH в начале апреля составляли от 2,73% до 3,00%.

Применительно к 70 000 ETH, это дает примерно от 1912 до 2102 ETH в год, что составляет от 4,25 до 4,67 миллиона долларов при текущих ценах. Одна продажа 5000 ETH эквивалентна примерно от 2,4 до 2,6 раз больше, чем годовая доходность от всего пакета стейкинга в 70 000 ETH.

Программа стейкинга повышает эффективность управления казначейством и снижает потребность в финансировании, но она все еще значительно ниже масштаба, необходимого для замены продаж активов из казны.

Столбчатая диаграмма показывает, что продажа 5000 ETH фондом Ethereum 8 апреля за 11,1 миллиона долларов и годовая доходность от стейкинга в 4,25–4,67 миллиона долларов значительно ниже запланированных расходов на гранты в размере 32,6 миллиона долларов на первый квартал 2025 года.

В рамках плана, разработанного фондом Ethereum на июнь 2025 года, операционные расходы были установлены на уровне 15% от активов казны, а оперативный резерв – на уровне 2,5 года, что предполагает резерв в эквиваленте 37,5% от активов казны, выраженный в фиатной валюте.

Применительно только в качестве иллюстрации к последнему доступному отчету о состоянии казны фонда Ethereum, от 31 октября 2024 года, в отчете было указано о $970,2 миллиона в общей сумме активов казны и 181,5 миллиона долларов в активах, не являющихся криптовалютой, что предполагает целевой резерв в размере примерно 363,8 миллиона долларов.

После этой даты фонд Ethereum публично объявил о расширении позиций в стабильных монетах, переведя 2400 ETH и около 6 миллионов долларов в стабильные монеты в Morpho в октябре 2025 года, а позже объявил о дополнительных конвертациях ETH в стабильные монеты в октябре 2025 года и апреле 2026 года.

Точный текущий размер активов фонда Ethereum, представленных в виде фиатной валюты, и то, были ли уже добавлены в значительных объемах токенизированные активы, обеспеченные реальными активами (RWA), пока неизвестны. Поэтому отчет от 31 октября 2024 года следует рассматривать только в качестве иллюстративного примера, а не в качестве отражения текущего баланса.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписаться в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Обновление распределения средств от EF показало 32,6 миллиона долларов в виде грантов на первый квартал 2025 года. По текущей цене ETH, это примерно 14 700 ETH. Конвертация от 8 апреля охватывает лишь около 33% от общего объема грантов за этот квартал, не включая исследования протоколов, оплату труда, операционные расходы и поддержку более широкой индустрии.

Доходность и заимствования позволяют сохранить бюджет, выраженный в фиатной валюте, и все равно требуют периодической монетизации.

Возможные исходы

Оптимистичный сценарий для EF основан на простой арифметике казначейства: более высокая цена ETH и более низкое долгосрочное соотношение операционных расходов позволят фонду поддерживать свой резерв в долларах, продавая меньше монет.

СценарийЧто меняетсяВероятное влияние на казначействоОптимистичный сценарийЦена ETH растет, долгосрочное соотношение операционных расходов снижаетсяНеобходимо продавать меньше монет для поддержания резерва в долларахБазовый сценарийПродолжается смешанная стратегияСтейкинг, DeFi, заимствования и периодические продажи сосуществуютПессимистичный сценарийЦена ETH падает, растет давление на расходыМожет потребоваться монетизация большего количества ETH для сохранения финансовой устойчивостиКлючевое следствиеЦелевой объем резервов остается выраженным в фиатной валюте"Наратив о меньших продажах" может рухнуть, если цена ETH упадет.

В этом случае вознаграждения за стейкинг и выборочные заимствования могут снизить квартальные продажи и предоставить EF большую гибкость в выборе способов реализации, будь то через внебиржевые сделки, исполнение по средней взвешенной цене или консервативные позиции в DeFi.

Модернизация казначейства проявится в более редких, небольших операциях и более качественном исполнении.

Пессимистичный сценарий развивается по той же схеме, но в обратном порядке, поскольку целевой объем резервов EF выражен в фиатной валюте.

Более низкая цена ETH может вынудить к увеличению монетизации для сохранения финансовой устойчивости, особенно если фонд будет придерживаться своего мандата на контрциклическое поведение и будет тратить больше средств в более сложные рыночные условия.

В этой ситуации большой портфель стейкинга по-прежнему приносит доход, но требования к резервам могут расти быстрее, чем этот доход их компенсирует.

Общественные ожидания, сформированные вокруг "меньших продаж", сталкиваются с дисциплиной баланса, которую EF уже заложила в свою политику.

Конвертация от 8 апреля вернула эту дисциплину в поле зрения. Стратегия казначейства EF уже включала в себя использование DeFi, заимствования в стабильных монетах, стейкинг и периодические продажи ETH.

Рыночное повествование вышло за рамки письменной политики и даже за рамки собственных данных о транзакциях, связанных со стейкингом, фонда.

Упомянуто в этой статье.

Ethereum GHO Aave Ethereum Foundation Compound BitMine

Опубликовано в

Главное Ethereum DeFi Рынок Стейкинг

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

EthereumПоследние новостиСтейкингОсновная категорияПресс-релизыNewswire

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Кроме того, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.