Как институты превратили Bitcoin в биржевой рынок, работающий в будние дни, из-за чего розничные инвесторы несут на себе все риски выходных.

MakeCryptoSlatepreferred on

Bitcoin может торговаться круглосуточно, но его ликвидность больше не соответствует этому. Актив, который должен был стать более устойчивым после привлечения миллиардов институциональных инвестиций через ETF, вместо этого приобрел двойственную личность: он выглядит глубоким и упорядоченным в часы торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже, но значительно более хрупким, когда закрываются офисы Уолл-стрит.

Новые данные от Kaiko, опубликованные на этой неделе, количественно определяют то, что многие трейдеры чувствовали в течение некоторого времени: то же самое созревание, вызванное ETF, которое углубило дневную торговлю Bitcoin, привело к снижению торговли в выходные дни, создавая двухъярусную торговую среду, в которой небольшие участники несут непропорционально большую долю рисков.

С момента запуска спотовых Bitcoin ETF в январе 2024 года институциональное участие сосредоточено в течение будних дней в США, что увеличило долю торгового объема, происходящего в эти часы, примерно до 47%, согласно анализу Kaiko.

Дневные объемы теперь стабильно вдвое превышают объемы в выходные дни, и этот разрыв увеличивался на протяжении 2025 и 2026 годов по мере роста институциональных инвестиций. Обещание унифицированного круглосуточного рынка, который должен был отличать криптовалюту от всего остального в финансах, ослабевает на практике, потому что Bitcoin по-прежнему торгуется каждую субботу и воскресенье, в то время как капитал, обеспечивающий его ликвидность, отсутствует.

BTC все еще торгуется 24/7, но серьезная ликвидность становится более избирательной.

Этот сдвиг проявляется в том, что трейдеры называют глубиной книги заявок, которая представляет собой общую стоимость заявок на покупку и продажу, находящихся в определенном диапазоне от текущей цены. Это важный показатель ликвидности, поскольку он является приблизительной мерой того, сколько продаж или покупок рынок может выдержать, прежде чем цена начнет двигаться против вас.

Kaiko отслеживает глубину в пределах 1% от средней цены, то есть все заявки на покупку и продажу, находящиеся в пределах одного процента выше и ниже текущей цены Bitcoin, и этот показатель сильно варьируется в зависимости от того, где вы торгуете. Binance стабильно обеспечивает глубину в 30 миллионов долларов на этом уровне, в то время как Coinbase колеблется от 16 до 20 миллионов долларов.

Вторичные биржи, включая Gemini, Bybit и OKX, обычно демонстрируют объем торгов в диапазоне от 10 до 15 миллионов долларов США, что создает разницу в два-три раза, что напрямую приводит к худшим ценам для тех, кто размещает крупные ордера на неправильной платформе.

Эта разница не остается стабильной в условиях стресса и, фактически, увеличивается именно тогда, когда это обходится наиболее дорого. Во время распродажи, вызванной тарифами, в октябре прошлого года, спотовые цены BTC существенно различались на разных площадках в течение нескольких минут: Binance предлагала 102 318 долларов США, OKX – 102 142 доллара США, а Bybit отставала с 101 675 долларами США, что создавало разницу в 643 доллара США, которая сохранялась в течение нескольких минут, а не тех нескольких секунд, которые можно было бы ожидать, если бы обычные автоматические механизмы арбитража эффективно сглаживали эти различия.

Аналогичная ситуация повторилась в марте 2026 года во время геополитической эскалации на Ближнем Востоке, когда стоимость торговли BTC-USDT на Bybit выросла на 230% от своего обычного уровня, а аналогичные скачки были зафиксированы на OKX и Binance. Оба эпизода начались в выходные дни, когда институциональные участники уже отступили, и ордербуки были наиболее тонкими.

Когда Wall Street закрывается, разница между "ценой" и вашей ценой может быстро увеличиваться.

Это имеет очень реальные и ощутимые последствия. 1 февраля цена Bitcoin упала ниже 78 000 долларов США в субботу днем, что спровоцировало ликвидацию примерно на 2,2 миллиарда долларов США среди более чем 335 000 трейдеров в течение 24 часов.

Снижение было усилено структурной недостаточной ликвидностью в выходные дни, а не каким-либо специфическим для криптовалют фундаментальным сбоем, что означает, что рынок реагировал не на плохие новости о Bitcoin, а на механическую реальность того, что меньше участников присутствовало для поглощения давления продаж.

Последующий анализ компании VanEck более широкой распродажи в феврале показал, что однодневное изменение цены Bitcoin 5 февраля вошло в число самых быстрых обвалов в истории этого актива с точки зрения статистических показателей скорости и масштаба, что является экстремальным событием, которое, по прогнозам вероятностных моделей, должно происходить крайне редко, но которое уже произошло дважды за пять месяцев.

Трейдер, покупающий или продающий в субботний вечер или на любой второстепенной площадке во время повышенной волатильности, может не получить цену, близкую к консенсусной цене Bitcoin, которую он считает, что совершает сделку.

Разрыв между указанной ценой и исполненной ценой, как правило, увеличивается, когда последствия неудачной сделки наиболее серьезны, и эта асимметрия сильнее всего влияет на участников, у которых нет институциональной инфраструктуры для ожидания лучших условий.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Обзор за 5 минут, более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Хотя розничные трейдеры по-прежнему активно участвуют в криптовалютном рынке, исследования компании Kaiko показывают, что они оказались в менее защищенных и менее ликвидных его сегментах. С точки зрения времени, розничные трейдеры больше подвержены рискам в нерабочее время и в выходные дни, когда потоки ETF неактивны, а институциональные маркет-мейкеры отходят от рынка.

С точки зрения географии, розничные трейдеры по-прежнему доминируют на рынках, которые не похожи на биткоин-рынок США, ориентированный на ETF, при этом Южная Корея продолжает активно использовать розничные операции и объем альткоинов, в то время как криптовалютная активность в Турции отражает хеджирование макроэкономических рисков и спрос на стейблкоины, а не институциональную активность, которая наблюдается в США.

Существует также фактор, связанный с типом активов.

Институциональный капитал, направляемый через ETF и брокерские услуги, стандартизировал торговлю биткоином больше, чем что-либо еще в криптовалютной сфере, концентрируя сложные операции маркет-мейкинга и высокую ликвидность вокруг BTC, в то время как остальная часть рынка (альткоины, пары с местными валютами, небольшие платформы) характеризуется меньшей ликвидностью и менее профессиональной поддержкой. Спекулятивная и фрагментированная активность по-прежнему широко распространена на более широком рынке, но не на тех же биржах и в то же время, что и институциональная.

Один и тот же биткоин, разное качество рынка

Из этих данных становится все труднее отрицать: возможно, сейчас существуют два параллельных рынка биткоина. Более глубокий и эффективный рынок, ориентированный на институты, доступный через ETF и основные площадки, и более тонкий и волатильный рынок, работающий в нерабочее время, где розничные трейдеры чаще присутствуют и чаще несут расходы, связанные с некачественным исполнением.

В теории, биткоин является одним и тем же активом для всех, но на практике качество рынка, с которым вы сталкиваетесь, сильно зависит от того, когда и где вы торгуете.

Ничто из этого не является аргументом того, что ETF разрушили биткоин. Институциональное участие принесло реальные преимущества, включая более высокую общую ликвидность, более узкие средние спреды в нормальных условиях и определенную степень легитимности, которой не было ни в одном из предыдущих циклов.

Общий чистый приток средств в американские спотовые Bitcoin ETF по-прежнему составляет около 53-54 миллиардов долларов с момента запуска, даже после значительных оттоков в начале 2026 года, и они привлекли огромный капитал и выдержали реальную волатильность, не обвалившись.

Однако те же силы, которые улучшили лучшие моменты для Bitcoin, показали, насколько неравномерным становится рынок, когда эта активность снижается, обеспечивая стабильность в одни периоды и хрупкость в другие.

Упомянуто в этой статье:

Bitcoin Binance Coinbase OKX Gemini Bybit

Опубликовано в:

Bitcoin Главное США Анализ ETF Сообщество

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиСШАМестные новостиАнализОсновная категорияПресс-релизы

Заявление об ответственности

Автор этой статьи владеет и/или имеет интерес к одним или нескольким активам, упомянутым в этой статье. CryptoSlate не поддерживает ни один проект или актив, который может быть упомянут или связан в этой статье. Пожалуйста, учитывайте это при оценке содержания этой статьи.

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их личными и не отражают позицию CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционная рекомендация, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность, связанная с высоким риском. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отрицаниями ответственности.